目前，通货膨胀的预期愈演愈烈，集中体现在近期房地产价格非理性上涨，按业内估计，现在房地产价格已经超过2007年的最高水平。在外界房地产市场没有复苏，中国经济还比较疲软的情况下，为什么还出现房地产价格的走高？是供不应求吗？笔者认为主要有如下几个原因：

    1、通胀预期

    大家对通货膨胀似乎很恐惧，也很讨厌，它使国民财富缩水。因此，老百姓总希望找到一个能够增值的投资品，一般来说就是不动产和黄金。尽管房地产泡沫较高，但是大家都追高，它上升的速度比通货膨胀快，所以是值得的。更主要的是中国还没有美国式的次贷危机（以后难说），至少目前不用担心。于是，通货膨胀预期就必然推高房价。

    2、炒作成分

    目前，除了国内流动资金炒作外，还有国外资金在中国炒作房地产，其中，中国国内的资金包括一部分来自十大产业振兴的资金（媒体估计大约有20%进入房地产市场和股市）。很显然，房地产价格上涨不在于消费者拉动，而是投机者炒作推动，今后几个月可能还会有一定程度的上涨。

    3、避免物业税开征后房地产价格暴跌

    物业税开征已经摆到议事日程，最早明年“两会”之后，最晚不好说，如果政府要控制房地产价格和通货膨胀，明年可能实行。如果物业税开征，房地产开发商将面临重大打击，因此必须乘现在还没有开征前将自己的楼盘抛售出去，让消费者去接单。事实上，目前房地产市场不是供不应求，而是供给略大于需求，全国库存房大约3亿平方米，仅北京就超过2000万平方米。按往年的售房速度，这么多的库存房可能要两年才能销售完毕。大家可以设想，如果现在不抓紧抛售，开发商的“捂房”成本将使其无法承担，非亏本不可。

    此外，还有地方利益政府利益的驱动，也是导致房地产价格上涨的重要因素。

    那么，房地产价格会回调吗？按照万科房产公司总裁王石的说法，房地产市场将出现“拐点”。笔者认为，如果政府主要职能部门提出收紧银根，审计四万亿元投资去向等政策，那么可能出现新一轮的调整，但是下调幅度不会很大。

   2009年6月10日至6月22日，我们一行5人访问并考察了北欧三国─瑞典、丹麦和挪威。这些国家虽然非常小，但是却非常富有，人均收入都超过33000美元；三国人口加起来比北京略多一点，大约2000万人（包括芬兰2500万），但人均国内生产总值（GDP per capita）高达57,000美元，可谓是环境优美，生活悠闲，富得流油。虽然受到金融海啸的打击，制造业、旅游业等受到一定影响，失业人口增加，但是总体看，北欧诸国的经济仍然维持坚挺，而且失业有保障，在找到工作之前不愁没有饭吃。比如，在瑞典如果失业，最低每月有3000克朗（相当3000人民币），还够一个人的吃，住（租一间房）。如果工作过一段，则有5000元，还可失业前透支贷款。生孩子有可观的补贴。读书不要钱，还可贷款20万，工作后再分期慢慢还。丹麦和挪威比瑞典还富有，情况更好。

    在被访的北欧三国中，丹麦和瑞典均为欧盟成员国，唯独挪威不是，可以自行制订本国的贸易政策。挪威与中国一直维持紧密的贸易关系，中国是挪威最大的亚洲贸易伙伴，两国现正磋商自由贸易协定，以进一步促进双边贸易。

    我们考察的重点是既有建筑节能，当然也了解当地的经济发展。在考察中我们发现，无论瑞典，还是丹麦和挪威，建筑非常简洁美观，尤其是其通风系统、节能系统非常好，住宅和宾馆都非常干爽，让人感觉非常舒服。北欧三国虽然能源和水资源非常丰富，但是他们仍然注意节能减排，充分利用各种资源。在瑞典，我们就参观了环保房屋，房顶上种满了花草；在丹麦，我们参观了节能设施，还了解风力发电、垃圾发电等。

    北欧三国是福利国家，福利非常好，对老人和儿童、残疾人，政府是关怀有加，生活基本上是全包下来的。小孩自从出生，就有牛奶费、尿布费，而且是按月发放，直到16岁。从幼儿园起一直到大学，上学都不要交钱；为了提高全民文化素质，即使是成人，如果你愿意继续受教育，不但上学（大学）不要交钱，政府还有钱补贴，以资鼓励。老人国家负责养老送终。65岁以上的老年男人，看病问题不用说，就连剃头费都是政府给的。

    当然，这么好的福利是建立在高税收和规范化关的基础之上的。大家都知道，北欧福利国家税收都很高。在中国，富豪（月收入10万元人民币以上）必须缴纳的个人所得税最高为收入的45%。而在北欧国家，对高收入的富人征收很高的累进个人所得税，其税率在70%以上，比中国高很多。其中，瑞典富人的个人所得税纳税率最高，超过收入的80%。北欧国家通过对富人征收高额个人所得税，再把大部分税收用于社会建设、社会福利和资助穷人，达到缩小贫富差距、实现社会公正的目的。他们偷税现象几乎没有，这归功于这些国家有一个好的税收管理制度和纳税人有一个强烈的纳税意识。从政府来说，构建一个民主开放的制度，并且尽可能做到在穷人和富人之间实现一定的平衡，避免过度的收入差距。于是，政府对高收入者征收比较高的税收，低收入者相对较低。另一个途径是社会福利体系，即社会服务的获得并不取决于你的收入，不论穷人富人都能得到同样的教育和医疗服务。北欧基本上都建立了覆盖全社会的福利体系，基本上做到了“三公”：公开、公平和公正。

图1 参观访问图片

图片2 丹麦美人鱼               

图片3 在安徒生铜像前（丹麦）

图片4 瑞典王家仪仗队

图片5 挪威奥斯陆诺贝尔和平奖颁发大楼

图片6 游览松恩峡弯-挪威

    中国A股在停顿了9个多月后，终于开闸发行。IPO重启后的第一单是桂林三金。人们欣喜地看到股市重新发挥融资功能的同时，不免又有一丝担忧和失望，因为新股发行面临三大尴尬。

    第一，新股的信用问题。以前，不少上市公司都存在逆向选择问题，即上市之前拼命包装自己，让人们感觉该上市公司收入、利润都很不错，前程似景，但实际上并非如此，二、三年就变成了ST，公司圈到了钱，而让股民倒了霉。人们期待这次新股发行会严格把关，避免逆向选择问题再次横行。但是这次新股发行并没有很好解决这个问题。比如，媒体已经披露，IPO重启后的第一单--桂林三金并没有澄清一个重要信息，即在1997年改制时，三金药业集团中高层曾向三金药业集团公司借款购买三金药业集团公司股权的问题，目前到底是一种什么情况。作为IPO重启后的第一单，按理在股份公司设立、财务信息披露等方面更加规范，在审批程序、资格审查、核准等方面更加严格。但是，桂林三金在1997年改制时出现如此严重的违规问题，却被包括审批机构在内的所有环节给“忽视”了。这不是一种尴尬是什么？

     第二，股权分置改革的后遗症问题。股权分置改革的后遗症主要是“大小非”解禁，这是一个永远的伤痛！本来这次新股发行改革应该解决这个问题，即全流通，不留尾巴。这样做的结果虽然会使一些大盘国有股的发行价格很低，但是这样做比较公平，也不会留下后遗症。然而，这次只是将国企股（10%）转持给社保公司，这样做的目的可能是借鉴香港的“黄金一股”的做法，也可能从短期缓解股市压力，但是并不会从根本上解决问题，反而会带来二个大麻烦：一是未来三年还是会出现减持压力，而且集中在少数股票，这样可能会给保险公司带来大的风险，而保险公司的钱多数是老百姓的保命钱，弄不好是要出大事的；二是只针对国有股，那么其他公司怎么办？这样似乎不太公平和公正。

    第三，新股发行的高溢价问题。桂林三金6月29日发行，发行价19.8元。这么高的溢价发行似乎与它的业绩和成长性不配。而且，这么高的发行价，可能会使其在二级市场肆意炒作，股价有可能突破30元，到时候不知道又要套多少股民。因此，定价制度有待完善。

文章来源：何维达.《中国若干重要产业安全的评价与估算》[M].北京：知识产权出版社.2008

 主要观点：中国经济的增长和复苏，必须依靠“三驾马车”，就是投资、出口和消费。目前，一方面要支持制造业和中小企业发展；一方面要细分市场，争取出口；另一方面，必须拉动消费，取消“期房预售”，有利于降低房地产价格，拉动内需。

    中国经济的高速增长，主要依靠“三驾马车”，就是投资、出口和消费。首先看投资，多年以来投资在中国经济的增长上拉动力量大概起到了40%的拉动作用；二看出口，它在中国经济的增长大体上也占了40%；三看消费，它在中国的经济增长里真正起到的作用只有20%左右。

    由于受国际金融危机的影响，出口大幅度减少。因此，最近国家主要通过持续财政手段来刺激投资，包括推出4万亿元的十大产业振兴计划。然而，仅仅依靠投资拉动经济增长肯定是不能持久的。况且，国家的投资振兴计划资金有相当一部分资金用于基础设施建设，这些重点项目投资虽可以拉动GDP的增长，但是见效比较慢。而且，目前最需要支持的是制造业和中小企业发展，如果不能遏制制造业和中小企业的颓势，任由制造业亏损和中小企业破产倒闭，将对未来经济复苏和可持续发展带来严重影响。另外，基础设施建设难以拉动就业和民生。所以，“三驾马车”的投资尤其是基础设施建设不能过分强调，必须对原有计划作相应的调整。

    现在来看，出口和消费应该逐步成为下一阶段的重点。从出口来说，年初已经调整了出口退税的政策，最近为了扩大出口，出口退税的政策又开始启动了，进一步下调出口退税或者全退税。除此以外，必须根据国际市场的情况，进行市场细分，出动出击。最困难之时，也许是机会来临之时。

    至于说扩大消费，应该成为今明两年的重点。应该从两方面入手：一是政策拿出政策，并且扩大鼓励消费范围，除了家电下乡、节能产品惠民工程之外，还应该涉及到房地产等大宗消费（经济学将房地产作为投资）。所以，特别提出，降低房地产价格有利于拉动内需。一方面，政府应该适当降低土地拍卖价格，减少房地产开发成本；另一方面，政府应该作出明确规定，取消“期房预售”，也有利于降低房地产价格。目前全国库存房将近3亿平方米，其中北京库房就达到2000多万平方米，不建房都可以消化2年。如果取消“期房预售”，房地产开发商只能降价出售库房，否则起资金就没有办法周转。

(本文是搜弧及人民日报的约稿,早写好,因为其他原因今天才挂到博客上)

    从去年九月份以来，IPO一直没有启动，现在应该启动了，否则就失去了股市的融资功能。但是，新股发行制度不能完全沿用老的办法，必须进行综合改革，克服已有问题，这样才能减少弊端，提高公平性和效率。所以，新股发行制度改革，必须以市场为导向，以广大股民的利益为主导，做到定价合理，防止暴涨暴跌。

    笔者认为，新股发行制度的改革不是一个单项改革，而是一项综合改革。因此，笔者提出新股发行制度综合配套改革的六条建议。

    （1）新股申购制度改革可以考虑的方法有两种：第一种方法，就是效仿香港联交所的“按户分配”，即“人手1000股”。这种方法比较简单易行，但在技术上可能还有一些问题需要解决。第二种方法，就是笔者之前提出的新股发行采取“市值配售+资金摇号”。它的原理是这样的，新股发行时，先将新股发行量的绝大部分预留下来（比如发行20000万股，预留16000万股，大约80%） 作为市值配售，由于大量的资金涌向一级市场申购新股，所以对每个账户都按其拥有的市值进行配售是不切实际的，没有这么多的股票可供配售，我们可以在这个环节中引入摇号机制，只有在你的资金账号中签的情况下，你才有资格按市值进行配售，但配售数量也需设置上限，比如大机构最多100万股，中小机构最多10万股，个人最多2万股为宜（具体多少可以探讨），避免重蹈“资金为王”的霸王规则；剩下的一部分则通过资金摇号进行申购，以此来照顾空仓者以及新股民，这里需要强调的是，二者必须同时进行，如果某个账号参与了市值配售，那么他就无权参与资金摇号，或者其参与了资金摇号，那么他就会被市值配售排除在外。

   （2）建议限制网下配售，同时规范网上配售。原有的新股发行制度一方面通过网下配售从而向机构投资者进行利益输送，另一方面在进入二级市场前的网上申购中又奉行‘资金为王’的策略。这种新股申购方式等于在金融系统中提供了一个完全无风险收益的机会，因而每到新股发行时，都有几万亿的资金蜂拥而出，造成金融系统某方面的扭曲。这种不合理的制度不断引起业界和广大股民的强烈不满和严厉批评。因此，建议限制网下配售（最多不超过股票发行的25%）；同时，网上配售应该考虑广大中小股民的利益。一方面规定网下配售的机构不参与网上申购，让网上申购的一般股民有更多的机会，另一方面，还可以考虑一般股民认购人手500股。

   （3）新股在二级市场的定价必须根据市盈率和每股收益预测确定，而且开盘价和发行价不宜差别太大。如果是在香港H股和大陆A同时上市，那么，应该尽可能做到同股同价，不要一开始就造成价差悬殊，人为地形成不公平竞争。

   （4）新股上市后，在二级市场进一步做一些具体规定：其一，新股第一天交易时最好设一个上限，比如不超过150%（可以斟酌），如果超过某一上限，可以暂时停牌一天；其二，在3个交易日涨跌幅不超过300%。当然具体做法还可以讨论。

   （5）逐步解决现有大盘蓝筹流通比例过低问题。目前，许多大盘蓝筹公司上市时的流通股比例只有2-3%，这样创造出来的市值是不可能持续的。现在国内证券市场最大的风险就是头重脚轻。因此，大盘蓝筹股的流通比例一定要逐步提高，让大盘蓝筹股变成名副其实的有价值的股票。同时，这也有利于股指期货推出时维持一个健康的市场基础。

   （6）必须做出硬性规定，新股发行原则上一开始就实行全流通，消除所谓的“股权分置改革”后遗症。至于现在尚未上市的中央和地方国企，要么不上市，走其他融资渠道；要么，全部作为流通股上市，不要留有尾巴，留有后患。或者退一走：一年内新股发行中80%是全流通股票，20%非全流通股票，非全流通主要是大盘股。

   至于发行制度是否采取注册制，应该按照市场制度逐步完善的要求进行，所以，目前不宜一步到位采取注册制。

    2009年5月25日，国务院正式公布《关于2009年深化经济体制改革工作的意见》，《意见》提出，今年要全面实施增值税转型改革；统一内外资企业和个人城建税、教育费附加等税收制度；研究推进综合和分类相结合的个人所得税制度；研究制订并择机出台资源税改革方案；加快理顺环境税费制度，研究开征环境税；深化房地产税制改革，研究开征物业税。其中，开征物业税对于房市和股市有三大影响：

    首先，对房地产市场来说，一方面有利于抑制房地产投资的过度炒作，减少个人住房消费盲目扩张。因为，目前房地产税比重偏低，仅占全部税收收入的2.36%，占地方财政收入的比重也仅为8.12%。正因如此，房地产市场炒作严重，个人住房消费也盲目扩张。如果开征物业税，将提高其成本，降低盲目扩张；另一方面，开征物业税将增加屯房捂盘者的持房成本，“逼迫”炒房者降价出售存量房，这样有利于平衡市场供需关系。在房地产炒作较为严重的地方，通过开征物业税，将使房地产炒作者颗粒无收，那么国内房地产的价格一定会回落到真实的市场价格上来，市场泡沫也会随之慢慢消退。因此，未来几个月，房地产价格有进一步下降的可能。

    其次，如果能够使房地产市场泡沫减少，降低购房成本，将有利于普通消费者买房；同时，房地产市场泡沫的减少也有可能避免出现美国式的次贷危机。这样，于国于民都有利。

    最后，第三个影响是，对于房地产上市公司以及重仓房地产公司的机构，在未来几个月将面临方向性选择，使其减少对该类上市公司的盲目炒作和拉高股价。

    值得说明的是，第一，开征物业税还有一些细节需要补充完善，比如是对一套房子还是对两套房子？是仅限于城市还是包括农村？有无人均平米的限制？如果有，如何规定？因为按米规定的话，农民可能需要缴纳更多的物业税。第二，政府在开征物业税后，应该区分收入不同的家庭，适当给予补贴，否则的话，有相当一部分老百姓宁愿不要开征这个税种。第三，上述三大影响不是立刻见效,而是一个趋势。

 主要观点：建国近60年来，中国一直缺席诺贝尔科学奖（和平奖除外），不能不成为国人心头之痛。追求当官和做商人赚大钱是目前中国几乎最高的价值导向，这不利于形成追求科学、献身科学的人文环境和价值取向。中国需要一个诺贝尔科学奖来证明自己的科技实力。但这种“实力”是无法靠突击来完成，也无法安排什么日程表，它需要国家的支持、体制的支持，也需要科研者真正踏踏实实的做研究。

    建国近60年来，中国正在努力成为一个被世界公认的强国，从体育弱国到如今的奥运东道主，从经济濒临崩溃到现在的GDP稳定增长，从航天领域的空白到神五、神六、嫦娥飞船太空飞行……但多年以来，中国一直缺席诺贝尔科学奖（和平奖除外），不能不成为国人心头之痛。

    105年来，诺贝尔奖以其客观严谨的精神记录了世界科学的发展，那些获奖的人们，或是解决了某个人类共同面对的问题，或是大大拓宽了人们认识世界的视野，或是为人类带来了更多福祗，他们为全人类做出了巨大贡献。中国无缘诺贝尔科学奖，深刻地说明我们对于世界科学的发展贡献还不大。

    我们的邻国日本，从1949年获得第一个诺贝尔物理学奖开始，迄今已有12人获奖。其中在化学奖方面的连续获奖以及2002年的双喜临门，显示了日本整体科研的高水准。我国台湾省的李远哲博士也于1986年获得诺贝尔化学奖。印度经济发展还不如中国，可是该国也有好几人获得诺贝尔文学奖和其他专业奖。泱泱十几亿人口的中华大国，半个多世界以来无缘诺贝尔奖，根本来看是创新精神的缺乏和体制的桎梏。具体来说，有以下几个方面：

    1、教育体制方面的问题。中学教育阶段，学生面对课程过多，学习任务繁重，片面的应试教育导致升学成为学生、家长和教师的共同目标。从而，学生对于学习更多的是一种恐惧感和逆反心理，致使他们丧失了学习的兴趣，缺乏创新的意愿。进入大学教育阶段后，课程设置不合理的问题依然存在。目前国内大学课程中，公共课譬如思想政治这种中国特色的教育占到学生课程的1/3以上。在大量的专业课学习时间被公共课程挤占的同时，学校对于专业课与创新知识的课程强调不够，影响了学生的深层次培养。此外，国内大学目前普遍实行宽进严出的制度，一方面用高昂的门槛阻碍了许多优秀的青年进入大学学习的机会，另一方面对于那些进入大学的“佼佼者”们却没有勤奋学习、勇于创新的激励机制。

    2、社会价值与舆论导向不利于创新。受中国封建社会官本位思想影响，大学生毕业后更多愿意选择通过公务员考试走上仕途，这从近年来公务员考试的火爆场面可见一斑。此外，随着经济发展和金钱万能论影响，也有为数不少的毕业生选择进入大型公司企业谋求高收入，然而能够留在学校或科研院所潜心搞研究的人越来越少。追求当官和做商人赚大钱是目前中国几乎最高的价值导向，这也不利于形成追求科学、献身科学的人文环境和价值取向。

    3、学术功利化、政治化。一些人在商业利益的驱动下，把严肃的学术也当成了商业性的生产来对待。学界的商业化作风严重影响了科研和教学。学术造假、急功近利的学术研究都大大影响科研，并制造恶性的社会环境。 同时，许多科研学术机构会长或负责人都由官员把持，使学术研究染上了浓重的官场色彩。这都在很大程度上影响了学术的自由平等精神。

    4、学术评价机制方面的问题。自80年代末开始，议论文数量、等级为指标的学术成果考核方式在高等院校推行，最初只面向教师。90年代中期，针对研究生的论文考核方式开始实行，如果毕业之前不发表一定数量的论文，很难拿到学位证。每个教师或研究生一年必须完成多少篇文章，发表在哪类刊物，都有很机械的指标，有一个极端的例子：中科院理论物理所博士后、36岁的茅广军前不久自杀了。据说原因之一是中科院三年一次的考核，他没有通过，据说是文章数太少了，中科院高能物理所让他把房子交回，并在一年内离开，另找单位。有人戏言，如果陈景润生在今天，一定评不上教授——他曾在十年内没有发表过一篇论文，而其最重要的论文也是发表在《中国科学》的英文版上。在这种机械与生硬的学术评价体系下，研究者迫于压力很难有高水平、创新性的成果，同时也导致了国内学术界普遍缺乏原创能力。

    5、国际学术交流机会少，科研成果难以走向国际。相关政策应当向那些具备国际前景的项目适当倾斜，而不是在科研费用与交流机会方面实行大锅饭，官本位，行政主导，功利主义。

    当然，这里也许存在某些偏见，如国外某些权威瞧不起中国，用有色眼镜看待中国等。

    综上，机制方面的障碍与软环境不足导致国内学术界普遍的缺乏创新能力与原创能力，使得人才要么流失国外，要么走向官场、商界，导致当代国内学界缺乏大师级的领军人物，中国半个多世纪以来无人捧得诺贝尔科学奖。

    针对上述问题，为了培育中国本土的大师和诺贝尔奖得主，应该从以下几个方面着手：

    1、创新中学教学体制。首先应该转变教学观念，不要以为追求升学率。此外，应该在中学教育中适当增加一些创新活动与科普活动。

    2、改革大学教育体制。首先改革课程设置，减少公共课所占比例与时间，充实科学知识、专业知识、创新知识三方面的教育，并把他们提到应有的重视程度上来。其次，转变对于研究生考评机制，鼓励其以英文形式向国外核心期刊投稿，不求数量，但求质量，形成良性循环机制。也使得中国学术与国际接轨，并使其成为普遍模式。再次，进一步降低大学教育门槛，让更多的有志青年能够进入大学学习，与此同时形成“宽进严出”的教育体制，真正实行末位淘汰机制与鼓励创新的机制，激励在校生勤奋学习、勇于创新。

    3、改变商业化、官本位的学术体制。科研与学术机构应回归自由平等的精神，选举学术地位高、影响力强的人担任负责人，避免学术政治化、官场化。如果全国能够营造政府官员远离学术、不指手画脚的软环境，而是按照国际标准运作，那么中国科学研究才能赶超世界，到那时中国才会有越来越多的科学家获得诺贝尔科学奖。

    4、创新人才机制。首先应当打破传统的机械式学术评价方式，形成适合研究者长期潜心研究的制度和环境，鼓励创新精神，支持原创。同时要为人才提供良好的学术氛围与软、硬件条件，吸引国外大师级人物回国。

    中国需要一个诺贝尔科学奖来证明自己的科技实力。但这种“实力”是无法靠突击来完成，也无法安排什么日程表，它需要国家的支持、体制的支持，也需要科研者真正踏踏实实的做研究。

 主要观点：这次国际金融危机的影响是深远的，全球经济发展在未来几年肯定不是V型反转，而可能是W型形态，因为美元有可能出现二次危机。

    受国际金融危机的影响，美元一直动荡。由于美国等各国采取降低利率、大量印发钞票等措施，使得美元由贬值到升值，表面上看经济好转，美元强势。事实上新一轮美元危机正在悄悄到来。

    首先，看利率情况。从去年以来，美、欧、日、中等全球主要经济体中央银行大规模联手降息以扭转经济增长颓势，其中，美联储已将其基准利率降至1％这一历史低点。降息在一定程度上刺激了市场的信心，但也给人们带来了隐忧：此轮全球降息力度如此之大，可能孕育新的泡沫。美国的利率现在正接近全球最低，当这次危机逐步化解、企业家和金融家的信心逐步稳定并得到恢复之后，有可能会导致新一轮的全球美元流动性过剩甚至美元泛滥，全球将重新面临通胀上升的压力。对于那些利率较高的发展中国家而言，国内外的利差、再加上较高的潜在资本回报率，可能会吸引低利率的货币资本流入，制造一个新的泡沫时期，乃至于泡沫再次破灭后，资本的外逃又会导致另一次货币危机。这是应当值得时时高度关注的问题。

    其次，看货币发行。美、欧、日等全球主要经济体中央银行除了大规模联手降息以扭转经济增长颓势，还静悄悄地开动了印钞机，增加货币发行和资金的流动性。这一措施不是公开的，而是隐蔽的，更增加了其风险性。

    由于实体经济见效慢，那么降息后的资金和新增加的货币大多数去了哪里呢？主要是股市、房市、石油和外汇市场。一方面，这些市场经过一年多的大跌（一般都下跌了30%-60%），基本上跌到底，国内外的一些投机资金在年初就已经抄底了，所以，他们利用政府救市检了一个便宜；另一方面，他们利用经济反弹机会，率先拉高股市、石油和外汇市场价格，接下来，随着实体经济复苏，再为通货膨胀推波助澜。

    其后果将是：持有大量美元资产的外国投资者或会争相抛售美元资产，如美债亦遭到猛烈抛售，则债息肯定被大幅扯高，最终出现新一轮美元危机。可以预见，出现新一轮美元危机的机会正大幅提升。而美元危机的出现，正代表着信心危机，即对美国金融体系欠缺信心的危机。估计一旦出现新一轮美元危机，美股将难以独善其身，届时美国的股、债、汇全面下挫，不知贝南奇可以有什么招数解决这困境？

如稍后美元真的出现新一轮下跌浪，可以肯定美元兑日圆亦会“跟大队”一同滑落，难以独善其身。美元兑日圆掉头回落，料将触发日圆利差交易拆仓潮，不利新兴市场经济发展。

    由此看来，这次国际金融危机的影响是深远的，全球经济发展在未来几年肯定不是V型反转，而可能是W型形态，因为美元有可能出现二次危机。

    主要观点：尽管实体经济没有复苏，但是世界各国今年虚拟经济尤其是股市却是逆市做多，涨多跌少，保持震荡上升。这与人们的一般预期背道而驰。但是，这决不是经济复苏的表现，而是一种新的现象，是以前没有过的。笔者在这里权且把实体经济和虚拟经济的这种关系叫做“此消彼长”。当实体经济复苏之时，必然是通货膨胀上升之时，也可能是股市下跌之时。

    今年三月份以来，世界各国的股市总体上是涨多跌少。美国是这样，欧盟各国是这样，日本是这样，其他大多数国家也是这样，中国更是这样。于是呼，有人就说世界经济开始复苏，触底反弹。真是经济开始复苏吗？大家看一下就知道，世界经济离复苏还早，按照权威机构推算，美国、欧盟和日本三大经济实体今年将是负增长；加上猪流感（权且这么叫，大家容易记）的影响，可能推迟经济复苏的进程。而且，不容乐观的是，美国实体经济可能进一步衰退，截止4月，美国有30多家银行倒闭，最近克勒斯勒申请破产，说明形势不容乐观。按理说，猪流感对股市会有重大打击，结果影响只有一天；克勒斯勒申请破产本来也会打击股市，结果没有影响。

    那么，既然不是经济复苏的因素使股市呈现牛市特征，那么会是什么原因呢？笔者认为，导致这种逆市上涨的原因，是政府推动的，而且这有利于拉动内需，至少比别的举措更快，更有效。因此，这是皆大欢喜的事情。这些利好因素包括：第一，大幅降低利率，竭力支持投资。除了基础设施投资外，大家对实体经济的投资比较谨慎，一方面各国出口减少，另一方面各国内需有限，谁都不愿意多生产，造成库存和积压，但投资虚拟经济尤其是股市见效快（前期跌得太狠），而且目前风险不大。第二，大量增加货币发行，扩大资金流动性。目前股市资金比较充裕，市场出现求大于供，股价必然走高。第三，各国都减税，包括股市印花税，这有利于虚拟经济和实体经济发展，尤其是虚拟经济发展。第四，各国IPO停止发行或减少发行，中国半年多没有发行新股，美国近一年来IPO也大为减少，这为股市涨多跌少助了一臂之力。第五，由于目前股市带来的效益比较高，可以弥补企业尤其是上市公司的亏损，增加其收益和利润，因此，无论国家和企业都高兴。接来房地产市场也将随之水涨船高，其他虚拟经济也会快于实体经济发展。

    所以，今后的趋势可能就是，尽管实体经济没有复苏，但是世界各国今年虚拟经济尤其是股市却是逆市做多，涨多跌少，保持震荡上升。这与人们的一般预期背道而驰。但是，这决不是经济复苏的表现，而是一种新的现象，是以前没有过的。笔者在这里权且把实体经济和虚拟经济的这种关系叫做“此消彼长”。当实体经济复苏之时，必然是通货膨胀上升之时，也可能是股市下跌之时，因为那时通胀高，流动性资金泛滥，政府必然采取严厉的、紧缩的政策，股市涨到一定高度后在政策打压下必然全线下跌。